醫藥原料藥：環保政策趨嚴 繼續關注維生素C和6-APA

核心觀點：

維生素行業關注維生素C，其次關注小品種領域的VB1和VK3

2017年5月國產維生素價格總體弱勢運行，單品種漲少跌多。Wind資訊數據顯示：5月飼用維生素價格指數下降2.61% ，豬禽飼用維生素價格指數下降7.95%。報價下跌的主要商品為： VE、VD3、泛酸鈣、VB2和VA；報價持平的主要商品為：VC 和VB1。

VC同比漲幅超過100%，VC的主要生產廠家—石藥和東北制藥受益。

小品種中維生素競爭格局好，重點關注VB1和VK3，相關公司兄弟科技。

抗生素行業重點關注6-APA，其次關注硫紅

抗生素領域產能過剩比較嚴，價格大多數低位運行：①青霉素工業鹽：行業整體仍處低迷期，產品價格近期有所回升；②7-ACA過剩嚴重，整體價格低迷；③7-ADCA和6-APA受益于環保政策趨緊，最近價格有所回升，其中6-APA價格回升較為明顯；④硫紅和4-AA的價格還在底部，科倫藥業作為硫紅市場的新進入者，成本在行業中有比較強的競爭力。

6-APA的主要生產廠家是聯邦制藥和國藥威奇達，隨著華北地區環保趨嚴和供給端收縮，短期6-APA的價格回暖明顯，相關公司有望受益。

甾體激素和肝素行業目前原料藥價格保持低位運行

甾體激素受益于以4-AD為核心中間體的新一代生產工藝，整個行業的生產成本在不斷下降，利好終端制劑公司，但是中間體和原料藥價格在不斷回升；肝素行業目前供大于求，價格仍然低迷。

行業觀點

環保推動行業供給側改革，競爭格局在部分領域開始優化。隨著環保趨嚴，尤其是京津冀地區的環保督查趨嚴，河北地區的原料藥龍頭都不同程度受到了影響，供給端收縮導致部分原料藥-6-APA、VC等價格開始回暖，我們認為此次行情的可持續性較強，建議關注東北制藥、現代制藥、聯邦制藥等上市公司。

風險提示

下游需求不足；環保政策執行不到位；新產能投放。